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买股票就是买公司,不同时期,公司的估值方法也是不同的!

来源:xrz-gp    发布时间:2019-11-07 18:40:05


俗话说,买股票就是买公司,而对于一个股票背后所代表的公司,怎样定价,你觉得他值多少钱,什么价钱是贵,便宜或者合理的,这个就是估值。而估值最简单的理解可以算市盈率PE,但这个又有很大的局限性。不同时期,公司的估值方法也是不一样的!



01

初创期的公司


初创期的公司,公司业务,人员,盈利很不稳定,财务数据也不全,既有无限好的可能可以憧憬,也就很大的风险,中国小企业的平均寿命是三年,特别是在新兴产业里因为竞争激烈和融资,技术,人员方面的原因,风险更大,他们只适合风险投资来做,所以给他们专门搞了个新三板,并且把投资门槛抬高,就是让实力和风险偏好及承受力更强更高的人去玩。而风险投资给他们估值一般不可能看经营业绩和财务数据。


他们主要是研究行业和公司业务,看是否有发展前景,是否属于新兴产业和政策鼓励的,也看公司创始人和团队,很多风险投资认为,投资公司就是投人,这个对初创的小公司更是如此,有时候甚至不需要研究公司,只要对那个人和团队信任,就会决定投资。这个阶段的公司估值完全不需要公式计算,就看投资人的经验和眼光。



02

成长期的公司


成长期的公司,他们已经过了几年,公司各方面也稳定了,可以用市盈率来衡量,但也不能生搬硬套,比如完全算市盈率,创业板1200点就贵了,没办法解释后来到4000点,现在还在2000以上。成长型的公司,给他们安排了一个创业板,因为他们所处的行业属于新兴产业,还在高速成长期,对于他们的估值,不但要看净利润增长,更要看销售额的增长。


之所以销售额或者主营业务收入增长比净利润增长更重要,是因为成长期的公司需要不断投入,不停地融资,所得的利润都要被投入新项目来扩张,因为融资的多,财务成本也非常高。我以前也提过,有的互联网公司,在高速成长期,不但没有盈利,还在持续性亏损。


他们的盈利能力并不重要,既然没有利润,那估值就显得非常高了,对于他们来说,销售额就是第一位的估值指标,比如京东,他现在需要不停地扩张人员,物流,场地,销售额,快速占领市场,这个时候非常烧钱,但只要市场份额在扩大,销售额在扩大,那他就是在成长,等到这个份额足够大,就能产生规模经济,盈利就很自然了。


所以我们给创业板估值,不能简单算市盈率,主要看他是否还在成长,以前伟人说过,发展是硬道理,现在我说,成长是硬道理,一旦中小创的公司成长性不在,那盈利再高也没用,就像现在的银行,地产,机场股票,盈利能力非常好,但成长不足,股价也上不去,只能靠分红沦为类债券。

还有些中小创公司,比如在技术,商业模式,背景,产品上有非常独到的地方,有别人没办法轻易复制的东西,那个东西没办法用金融和财务指标来衡量,但确实是对估值影响很大。



03

成熟期的公司


成熟期的公司,用市盈率来估值比较合适,比如格力,美的,恒瑞,他们市值比较大了,他们的股价表现,更多的体现在两个周期,一个是牛市的风险偏好提升和估值提升,还有主营业务和净利润增长带来的估值提升。所以,主板的估值就适合用市盈率来计算,但现在主板和中小创已经分得不是那么清楚了,中小创也越来越重,主板上小市值公司转型的也多,指数也被银行和夕阳行业绑架了。我们可以不看哪个板,就看具体公司来判断。


成熟的公司就是那些白马蓝筹,时间长了,业绩也稳定,只是缺乏想象力,讲故事比较难,股价也很难动,但抗风险能力强,容易被外资和基金重仓,对于他们,看财务报表,算估值是比较容易,而且这样公司和行业都相对透明,适合喜欢研究基本面和做长期价值投资的人。

至于夕阳行业,比如钢铁,煤炭,造纸,那只能用市净率来估值了,市盈率已经不能用,因为他不但没有了成长,甚至盈利都没办法保证,收入处于下滑的趋势,盈利处于连续亏损的状态,这个时候,到熊市里,跌破净资产也不能算便宜,他们股价在净资产上下的波动就是牛熊的指标之一。


当然,还有比较特殊的,比如强周期性行业,有色,他们在上升周期,适合用成长股的方法来估值,而下降周期,只能用市净率来估值,是不合适用市盈率的。


银行比较难过,按照逻辑来说,银行在任何国家,任何发展阶段,都不是夕阳行业,他是现代金融行业的核心,但在我们这里,只能用市净率来估值了,沦落到了跟夕阳行业一起混了,因为我们的银行发展过度了,金融行业也是产能过剩了。在没了成长性后,市场只能把他们当夕阳行业来看。


我以上说的仅仅是纯逻辑,没有提到市场实际的变化,比如,市场资金的偏好,某个时期的热点和整个股市周期变化,这个对估值也影响很大,这个就是股市经验的可取之处,不然,一个数学和金融方面的专家都可以做好股票了,实际上不是的,这里夹杂了人性,情绪和资金面的很多因素。


而且对于成长的辨别也是在变化,以前中小创的成长是内生为主,这两年并购重组带来的成长已经成为主流。当讲故事和成长变得越来越难的时候,中小创会有一段时间的消沉期,完成自我的调整和分化,也就是说,强者恒强,弱者恒弱,只是成长的故事会一直讲下去只是讲过头了,会退一些。


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(本文作者:仙人掌股票达人—远航为方便读者阅读,稍作精简)


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