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当黑田东彦遇上伯南克 日本会「直升机派钱」来绝地救市吗?

来源:finet_ggjm    发布时间:2019-06-11 21:22:34



今日日本央行行长黑田东彦与美国联储局前主席伯南克在东京聚首。


黑田东彦在2013年上台前,是一名经济学者,在一桥大学任教。伯南克,以前也是一名经济学者,曾是普林斯顿大学的经济系主任。


当两名经济学者兼央行官员在东京聚首,猜一猜,会谈及什么议题?




想必能让他们聚首的肯定不是二次元动漫或是美剧,日本经济在黑田东彦上台后采取激进式的量化宽松政策,然而却被批成效甚微。而且受英国脱欧连累,全球经济局势出现难以预料的转变,日元被迅速拉升,日本经济更是陷入雪上加霜的境地。


如若量化宽松都无法挽救日本经济,那么伯南克此时来到东京就有点耐人寻味了。因为伯南克除了是联储局前主席,其本人更是一个经济课题的权威专家,是他将经济学泰斗弗利曼于1969年提出的一个理论加以演绎,演变成当出现极端经济危机时有可能救市的终极武器。

 

这一经济课题便是美国1930年代发生的「大萧条」。


何谓大萧条?就是在1929年10月美国华尔街股市出现崩溃式下跌,触发市场出现流动性紧绌,美国为了驱使当地经济复苏,实施了贸易壁垒措施,结果导致全球经济萎缩。直至1933年,时任美国总统的罗斯福推出「新政」,即透过政府大力增加财政开支,美国经济才逐步复苏。

 

那么伯南克研究大萧条多年,得出了一个怎样的救市终极武器呢?




伯南克个人认为,大萧条的出现与危机发生初期,市场上流动资金不足有关,所以他指出若要避免再次出现如1930年代大萧条般的经济危机,便需要竭尽所能向市场提供资金,这样的信念他也一直秉持。


在2002年,伯南克将弗利曼提出的「直升机派钱」理论加以阐释,并指出若他日其本人成为联储局主席时,如有需要便会采取有关措施。

「直升机派钱」:

1969年,佛利曼(Milton Friedman)提出的思想实验中:直升机从天上洒下现金,市民纷纷拾起,手上多了货币后,增加消费令百业兴旺,商人纷纷扩充增加生产。这是一种极端的增加货币供应来短暂刺激经济的理论措施。


在2008年,即伯南克担任联储局主席的第二年,席卷全球的金融危机爆发。为避免美国以致全球经济陷入崩溃,伯南克当日作出颠覆全球经济常理的决定,推出量化宽松措施,最后这个措施成为了近年研究经济学人士必读的课题之一。


量化宽松措施,主要是透过中央银行向市场买入债券,向市场注入资金,同时中央银行采取超低利率。两项措施产生的效果,为市场注入海量资金,避免市场出现资金紧缺及大量爆发企业破产的情况发生。经过5年的努力,美国经济逐步复苏。

 

这么说来,量化宽松是中央银行化解极端金融危机的最佳方法?


可是黑田东彦自2013年上台成为日本央行行长后,推出更多更激进的措施,包括质化与量化宽松(QQE)措施,甚至采取负利率,日本经济复苏仍属遥遥无期?是方法错了?还是黑田东彦能力不足?或是有关措施只可以取得经济反弹的短暂成效,根本上是无法让经济全面复苏的。

 

既然量化宽松措施,在日本无法产生预期效果。那么伯南克今日与黑田东彦沟通的方案是什么?外界相信,伯南克有机会向黑田东彦讲解「直升机派钱」的具体操作方法。事实上近期不同央行主脑,均被问及是否会采取「直升机派钱」,包括伯南克的继任人﹑联储局现任主席耶伦,都曾被问及是否会采取有关措施。黑田东彦当时是表示不会采取此种极端措施。但是英国脱欧这一事件,对日本经济带来的恶化影响,会不会令黑田东彦改变想法呢。


伯南克改进的「直升机派钱」,目前为止仍只存在于理论,在美国大萧条的时候,也只是采取了量化宽松措施,并没有实施这一极端的救市方法。


说了这么久,终极武器「直升机派钱」究竟是什么?




其实「直升机派钱」的意思是,央行通过靠增加货币基础(即直接增印钞票),向政府或金融机构买入国债,然后政府通过减少税收或增加退税等方式,近乎直接的将大量资金注入市场,以刺激消费和投资。


如上文所说,量化宽松是指中央银行在实行零利率甚至负利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式,以鼓励开支和借贷,算是间接性的增印钞票。


那两者不都是买入政府或银行机构的国债吗?这有什么不同?


正如央行官员常常强调的,量宽是非常时期的非常行动,两者最大的分别是量宽买入国债只是暂时性,市场的预期是央行终会减磅将国债出售。相反,货币化则是永久性的将国债「消灭」。


可以说,「直升机派钱」是永不回头的「破釜沉舟版量宽」。


派钱又好,减债又好,「直升机派钱」会有甚么效果?


日本央行梦寐以求的,当然是通胀升至2%的目标,脱离长期在通缩边缘的困境,同时让日圆贬值刺激出口。我认为,央行之所以对政策有所保留,是因为政策的影响幅度实在难以估计。将买债由暂时转为永久,轻则市场不相信央行承诺政策毫无效果,重则通胀和汇率走向无止境,成为央行官员的恶梦。


相比之下,今天的日本经济虽然呆滞,但未至严重衰退,生活水平仍高,保守的央行官员难有动机去孤注一掷。


政策的另一个问题,是央行和财政部合作开水喉,通胀将财富由市民转到欠债的政府手上,松了绑的政府收支更容易受政治利益集团左右,未必花得其所。


日本实行「直升机派钱」将会是一个比「安倍经济学」更有趣的大实验,也许有一日真的成为日本央行新措施,那么将会直接改变全球的经济格局。


作者:张伟伦

✎ 编辑:李思

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